在人口老齡化加速、居民健康意識提升、技術迭代與政策紅利的共同驅動下，中國醫(yī)療養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)迎來大爆發(fā)，醫(yī)療行業(yè)規(guī)?；驅⑦_到10萬億元，養(yǎng)老行業(yè)規(guī)模預計從8萬億元升至30萬億元。

4月23日，平安好醫(yī)生（01833.HK）發(fā)布一季報，總收入11.59億，同比增長9.1%；凈利潤0.79億，同比增長138.4%，獲得居家養(yǎng)老服務資格的客戶數(shù)進一步擴增至超29萬人。

自2024年盈利，2025年凈利同比增長1.6倍，到2026年穩(wěn)健開局，平安好醫(yī)生用管理式醫(yī)療的商業(yè)邏輯給出了答案。

堅持長期主義的支付閉環(huán)

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)經(jīng)歷十余年潮起潮落，從最初線上掛號導流工具到醫(yī)藥電商價格戰(zhàn)，大多數(shù)玩家始終在“連接信息”的淺水區(qū)，而平安好醫(yī)生率先將毛利率拉至32.4%、調整后凈利率7.6%的水平，核心在于支付端與服務端的深度咬合。

F端商保協(xié)同收入占比穩(wěn)固，雙向賦能深化明顯，2025年收入32.96億元，同比增長11%，同時2025年使用醫(yī)養(yǎng)服務的客戶加保率提升4個百分點，醫(yī)療健康權益客戶壽險新單件均提升至1.5倍，居家養(yǎng)老權益客戶壽險新單件均提升至5.2倍，高品質養(yǎng)老權益客戶壽險新單件均提升至23.4倍。

B端企業(yè)健管保持增速，拓展運營能力顯現(xiàn)，過去12個月內服務的企業(yè)客戶數(shù)超7500家，同比增長近89%，企業(yè)健管業(yè)務GMV持續(xù)增長，同時，2025年收入13.06億元，同比大增40.6%，營收占比同比提升4.6個百分點至23.9%。

隨著宏觀環(huán)境對職場健康保障的催化，企業(yè)健管業(yè)務護盤式的增長或許更具戰(zhàn)略價值，在一定意義上，誰能率先在企業(yè)健管賽道建立付費與服務閉環(huán)標準，誰就拿下了通往管理式醫(yī)療高凈值支付入口。

探索中國版HMO本土化特色

管理式醫(yī)療在中國不是新概念，美國聯(lián)合健康萬億市值的佳話讓國內無數(shù)創(chuàng)業(yè)者試圖復刻“保險+服務”的凱撒模式，然而，基于國情差異，中國的HMO注定不能照搬美國重資產(chǎn)控費邏輯。

所謂HMO（Health Maintenance Organization）是管理式醫(yī)療中最主流的一種形式，主要是以醫(yī)療支付方與醫(yī)療服務方合作，通過健康風險管理、醫(yī)療質量管理等方式，共同參與醫(yī)療服務的平衡，從而實現(xiàn)醫(yī)療服務的成本、效果最佳化。

平安好醫(yī)生自2022年起開始摸索的這條本土化路徑，經(jīng)過數(shù)年實踐打磨，已經(jīng)展現(xiàn)出三個關鍵能力元素：

第一，支付方解決HMO最難的“人從哪來”。平安集團超2.5億個人金融客戶和龐大的企業(yè)客戶群，成為模式落地的天然支付方，其支付意愿是HMO本土化落地的壓艙石；而平安好醫(yī)生積累的醫(yī)療服務能力，正是承接支付方需求的核心載體，二者形成“支付+服務”的閉環(huán)，協(xié)同切入支付能力到信任沉淀。

第二，服務品質與服務效率解決“錢怎么省”。管理式醫(yī)療的靈魂在于“醫(yī)健”，平安好醫(yī)生通過5萬名內外部醫(yī)生、3500名專家醫(yī)生與自有家庭醫(yī)生團隊，與AI醫(yī)生深度人機協(xié)同，95.1%的AI 醫(yī)生輔助診療準確率，95%的復雜疾病多學科會診診療方案準確率，實現(xiàn)AI+真人醫(yī)生的差異化優(yōu)勢，不僅是降本增效，更是收入貢獻，2025年度平安好醫(yī)生的AI對毛利的貢獻占比約4.5%，同時AI助力2025年第四季度單次問診成本同比下降約45%。技術降低優(yōu)質供給邊際成本，使得毛利率顯著領先。

第三，“四到”網(wǎng)絡解決“服務怎落地”。平安好醫(yī)生十余年打磨出到線、到院、到家、到企的“四到”服務網(wǎng)絡，本質是構建全場景全周期供給能力，比如其對到家服務的再進化，通過“標準—集采—監(jiān)督”模式，端到端全流程把控負責護理服務，解決居家養(yǎng)老服務非標、碎片、質量參差的沉疴，以平臺整合支付方能力建立標準集采體系，讓分散的優(yōu)質資源產(chǎn)生聚變效應。而“四到”服務網(wǎng)絡也從單純的“廣覆蓋”轉向“從有到優(yōu)”，實現(xiàn)服務精準度、響應有溫度、跨場景協(xié)同度的價值提升。

近年來，國家密集出臺相關政策，從醫(yī)療保障優(yōu)化、就醫(yī)流程簡化，到居家適老化改造、適老服務升級、建立長護險制度，全方位打通醫(yī)療與養(yǎng)老的堵點、難點。在此背景下，平安好醫(yī)生致力打造的中國版HMO新模式，不僅為我國醫(yī)療養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了一個“平安”樣本，也為自身的成長打下堅實的基礎。

連續(xù)盈利驗證了管理式醫(yī)療的中國化不是空中樓閣，但站在30萬億養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)門口，平安好醫(yī)生面前真正的對手或許不再是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療同業(yè)，而是醫(yī)療系統(tǒng)內的慣性思維、支付改革的漸進速度和中國傳統(tǒng)養(yǎng)老觀念的信任遷移。在這種慢變量競爭中，護城河不單是財報里的數(shù)字定義，更是每一家企業(yè)、每一個家庭、每一個用戶的信任托付。

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