每經(jīng)記者｜鄢銀嬋    每經(jīng)編輯｜魏官紅    

3月27日，深圳千岸科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“千岸科技”）將接受北京證券交易所上市委員會(huì)審議。

作為國(guó)內(nèi)最早一批亞馬遜賣(mài)家，千岸科技依靠Ohuhu馬克筆一戰(zhàn)成名，該產(chǎn)品常年穩(wěn)居亞馬遜繪畫(huà)筆類(lèi)目榜首。與之相伴的是極高集中度，報(bào)告期內(nèi)（2023年~2025年），公司來(lái)自亞馬遜的收入占比分別高達(dá)93.42%、90.30%、85.55%，美國(guó)市場(chǎng)收入常年過(guò)半。

更受關(guān)注的是供應(yīng)鏈隱憂。公司繪畫(huà)筆超七成采購(gòu)額來(lái)自前關(guān)聯(lián)方青島康美聯(lián)，后者超九成收入依賴千岸科技，對(duì)千岸供貨價(jià)較對(duì)外低20%以上，這種高度綁定的供應(yīng)鏈模式引發(fā)監(jiān)管問(wèn)詢。

與此同時(shí)，公司賬面貨幣資金達(dá)3.85億元、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流連續(xù)為正，卻在IPO申報(bào)前夕連續(xù)大額分紅，隨后仍計(jì)劃募資4.8億元并有補(bǔ)流安排。依靠單一爆款快速崛起的千岸科技，能否順利過(guò)會(huì)，仍待檢驗(yàn)。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)存“平臺(tái)+品類(lèi)”雙重依賴

千岸科技的創(chuàng)始人何定，可以說(shuō)是中國(guó)最早一批吃到亞馬遜平臺(tái)紅利的創(chuàng)業(yè)者。據(jù)媒體報(bào)道，2002年，他在美國(guó)伊利諾伊大學(xué)攻讀計(jì)算機(jī)博士期間，就開(kāi)始在eBay上銷(xiāo)售二手產(chǎn)品。2008年回國(guó)擔(dān)任澤寶副總經(jīng)理后，何定于2010年創(chuàng)立千岸科技，第一年就做了幾千萬(wàn)元營(yíng)收。

公開(kāi)資料顯示，千岸科技早期采用“精鋪模式”，什么好賣(mài)賣(mài)什么；2016年完成5000萬(wàn)元A輪融資后，陸續(xù)聚焦到四大自有品牌：Ohuhu（藝術(shù)創(chuàng)作）、Tribit（藍(lán)牙音頻）、Sportneer（運(yùn)動(dòng)戶外）、iClever（數(shù)碼電子）。2024年10月，千岸科技登陸新三板創(chuàng)新層，2025年6月正式向北交所遞交IPO申請(qǐng)。

在四大品牌矩陣中，Ohuhu馬克筆為公司核心拳頭產(chǎn)品，常年位居亞馬遜繪畫(huà)筆類(lèi)目熱銷(xiāo)榜單前列，亦是沃爾瑪同類(lèi)目暢銷(xiāo)產(chǎn)品，為公司貢獻(xiàn)可觀收入。但“單一爆款+單一平臺(tái)”的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，也使得公司收入集中度居高不下。

招股書(shū)顯示，2023年至2025年，公司通過(guò)亞馬遜平臺(tái)實(shí)現(xiàn)的銷(xiāo)售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為93.42%、90.30%和85.55%；來(lái)自美國(guó)市場(chǎng)的收入占比分別為53.08%、51.01%和51.40%，對(duì)單一平臺(tái)與單一區(qū)域市場(chǎng)依賴度較高。

與此同時(shí)，公司銷(xiāo)售費(fèi)用結(jié)構(gòu)亦反映出對(duì)亞馬遜平臺(tái)的高度依賴。報(bào)告期內(nèi)，公司銷(xiāo)售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例分別為26.45%、25.21%和24.85%，其中銷(xiāo)售平臺(tái)費(fèi)用為最主要構(gòu)成，主要為亞馬遜等電商平臺(tái)收取的傭金。

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圖片來(lái)源：招股書(shū)截圖

千岸科技在招股書(shū)中坦言，存在“Amazon平臺(tái)集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)”。

另一方面，在品類(lèi)結(jié)構(gòu)方面，千岸科技收入高度集中于藝術(shù)創(chuàng)作類(lèi)產(chǎn)品，核心為Ohuhu品牌繪筆。招股書(shū)顯示，2023年至2025年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入由13.9億元增長(zhǎng)至19.6億元，其中，藝術(shù)創(chuàng)作類(lèi)產(chǎn)品收入從3.45億元增至8.24億元，收入占比由24.87%提升至41.93%，成為第一大收入來(lái)源。

據(jù)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)QYResearch數(shù)據(jù)，2022年至2024年，全球繪畫(huà)馬克筆市場(chǎng)規(guī)模年復(fù)合增長(zhǎng)率約3.9%，而千岸科技Ohuhu繪畫(huà)筆銷(xiāo)售額年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)50%。在盈利能力方面，2023年至2025年，藝術(shù)創(chuàng)作類(lèi)產(chǎn)品毛利率分別為48.43%、49.40%和50.15%，持續(xù)走高。

公司在問(wèn)詢回復(fù)中解釋，繪畫(huà)筆收入增長(zhǎng)得益于市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出及品牌影響力提升。報(bào)告期內(nèi)，該繪畫(huà)產(chǎn)品單支平均售價(jià)從4.63元漲至5.06元，而單支平均采購(gòu)成本從1.41元降至1.31元，呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升、成本優(yōu)化態(tài)勢(shì)。但這一議價(jià)能力的可持續(xù)性，招股書(shū)未做進(jìn)一步論證。

關(guān)聯(lián)采購(gòu)價(jià)格公允性受關(guān)注，供應(yīng)商高度依賴發(fā)行人

千岸科技在繪畫(huà)筆品類(lèi)的成本優(yōu)勢(shì)，與其核心供應(yīng)商青島康美聯(lián)文化用品有限公司高度相關(guān)。報(bào)告期內(nèi)，公司向康美聯(lián)及其子公司肇慶紅鷹的采購(gòu)額由6224萬(wàn)元增至2.01億元，占總采購(gòu)額比例由15.18%升至34.39%。

從細(xì)分結(jié)構(gòu)看，康美聯(lián)在公司核心產(chǎn)品供應(yīng)鏈中占據(jù)主導(dǎo)地位。2023年至2025年，公司向康美聯(lián)的采購(gòu)額占繪畫(huà)筆產(chǎn)品采購(gòu)總額的比例分別為76.87%、72.49%和74.85%，占藝術(shù)創(chuàng)作類(lèi)產(chǎn)品采購(gòu)總額的比例分別為59.85%、61.67%和73.23%。這意味著，公司繪畫(huà)筆產(chǎn)品超過(guò)七成的采購(gòu)額來(lái)自康美聯(lián)。

值得注意的是，千岸科技曾持有康美聯(lián)5%的股權(quán)，構(gòu)成關(guān)聯(lián)關(guān)系。不過(guò)，在IPO申報(bào)前夕的2025年6月，公司以500萬(wàn)元的價(jià)格將所持股份轉(zhuǎn)讓給了康美聯(lián)實(shí)控人王毅控制的青島亨得盛企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）。這一動(dòng)作也引起了監(jiān)管問(wèn)詢。千岸科技解釋稱，轉(zhuǎn)讓股權(quán)是為了“優(yōu)化供應(yīng)商結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)供應(yīng)鏈安全性和多樣性”。

不過(guò)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，康美聯(lián)依然是其繪畫(huà)筆產(chǎn)品的第一大供應(yīng)商，合作關(guān)系“持續(xù)穩(wěn)定”。

在采購(gòu)價(jià)格方面，監(jiān)管對(duì)其公允性提出質(zhì)疑。據(jù)披露，康美聯(lián)向其他客戶銷(xiāo)售相似配置產(chǎn)品的單價(jià)為1.60元/支~1.80元/支，而向千岸科技的銷(xiāo)售單價(jià)為1.30元/支~1.35元/支，價(jià)差超過(guò)20%。公司解釋為采購(gòu)規(guī)模較大形成規(guī)模效應(yīng)，但數(shù)據(jù)顯示，康美聯(lián)同期對(duì)千岸科技銷(xiāo)售收入占其營(yíng)業(yè)收入比例分別高達(dá)84.66%、91.23%和92.00%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)高度依賴發(fā)行人。

申報(bào)會(huì)計(jì)師的模擬測(cè)算顯示，如果按照康美聯(lián)針對(duì)其他客戶的價(jià)格采購(gòu)，千岸科技2025年毛利率將從43.54%下降至39.51%~41.08%。與此同時(shí)，受美國(guó)關(guān)稅影響，公司2025年關(guān)稅成本同比增長(zhǎng)120.54%，2026年一季度預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)同比下滑10.13%~17.41%，外部環(huán)境波動(dòng)對(duì)盈利的影響逐步顯現(xiàn)。

此外，公司收入真實(shí)性亦受到監(jiān)管重點(diǎn)關(guān)注，監(jiān)管要求其說(shuō)明廣告點(diǎn)擊率、訪客轉(zhuǎn)化率、復(fù)購(gòu)率、評(píng)論重復(fù)性等運(yùn)營(yíng)指標(biāo)，并明確詢問(wèn)“是否存在刷單、刷好評(píng)”情形。公司回復(fù)稱相關(guān)指標(biāo)未見(jiàn)明顯異常，不存在刷單行為，并強(qiáng)調(diào)具備全流程訂單追蹤系統(tǒng)。

但一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題仍然存在。北交所問(wèn)詢“是否能獲取從國(guó)外倉(cāng)庫(kù)運(yùn)輸至終端客戶的物流單據(jù)及軌跡”時(shí)，公司承認(rèn)“尾程物流主要由亞馬遜物流完成，公司無(wú)法直接獲取終端客戶的簽收憑證”。這意味著公司收入的最終確認(rèn)依賴平臺(tái)系統(tǒng)記錄，而非獨(dú)立第三方憑證。

研發(fā)投入占比偏低，大額分紅與募資補(bǔ)流并存

千岸科技在招股書(shū)中將自身定位為“高新技術(shù)企業(yè)”，但北交所注意到，報(bào)告期內(nèi)公司研發(fā)費(fèi)用率分別為1.43%、1.60%和1.56%，2023年和2024年均低于跨境電商行業(yè)平均水平。第一輪問(wèn)詢便要求公司“結(jié)合研發(fā)投入、研發(fā)成果、產(chǎn)品創(chuàng)新、技術(shù)系統(tǒng)創(chuàng)新等方面，進(jìn)一步分析說(shuō)明發(fā)行人的核心競(jìng)爭(zhēng)力與創(chuàng)新特征”。

千岸科技回復(fù)稱，研發(fā)投入主要用于全業(yè)務(wù)鏈條數(shù)字化與智能化運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)建設(shè)，包括智能采購(gòu)、自動(dòng)化倉(cāng)儲(chǔ)、智能廣告及營(yíng)銷(xiāo)管理系統(tǒng)等。截至2025年6月末，公司擁有發(fā)明專利22項(xiàng)、軟件著作權(quán)78項(xiàng)。

但記者注意到，千岸科技的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)以合作開(kāi)發(fā)為主，2025年合作開(kāi)發(fā)產(chǎn)品收入占比57.12%，自主研發(fā)占比14.17%，直接選品占比28.71%。這意味著，千岸科技的核心競(jìng)爭(zhēng)力更多體現(xiàn)在供應(yīng)鏈整合等，而非原創(chuàng)技術(shù)研發(fā)。

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圖片來(lái)源：公司公告截圖

與同行業(yè)可比公司對(duì)比，千岸科技研發(fā)費(fèi)用率處于較低水平。安克創(chuàng)新、賽維時(shí)代等企業(yè)研發(fā)費(fèi)用率顯著高于公司，致歐科技與公司接近，公司解釋為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與業(yè)務(wù)模式差異所致。

在募資安排方面，公司先后調(diào)整募集資金規(guī)模與投向。2025年5月首次申報(bào)時(shí)擬募資6億元，同年12月調(diào)整募資總額至4.8億元，其中品牌建設(shè)和渠道推廣項(xiàng)目投入由1.71億元大幅縮減至5061.59萬(wàn)元，縮減金額近1.2億元，產(chǎn)品開(kāi)發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目保持2.21億元投入規(guī)模，并保留補(bǔ)充流動(dòng)資金安排。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司賬面資金較為充裕。截至2025年末，公司貨幣資金余額為3.85億元，較2023年末的1.65億元增長(zhǎng)133%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~連續(xù)三年為正，分別為2.07億元、1.72億元和2.30億元；資產(chǎn)負(fù)債率由2023年末的45.47%降至25.99%，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率顯著改善，償債能力充足。

與此同時(shí)，公司在IPO申報(bào)前夕實(shí)施大額分紅。2023年，千岸科技向股東派發(fā)現(xiàn)金紅利1000萬(wàn)元和2000萬(wàn)元；2025年5月，又再次向股東派發(fā)現(xiàn)金分紅2997.30萬(wàn)元，這一節(jié)點(diǎn)恰好在公司申報(bào)IPO前夕。

對(duì)于以上提及的相關(guān)疑問(wèn)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者3月25日向千岸科技披露郵箱發(fā)送了采訪提綱，截至發(fā)稿尚未收到回應(yīng)。

封面圖片來(lái)源：每經(jīng)媒資庫(kù)