每經(jīng)記者｜葉曉丹    每經(jīng)編輯｜段煉 魏文藝    

農(nóng)夫山泉（HK09633，股價(jià)47.04港元，市值5290.34億港元）營(yíng)收再創(chuàng)新高。

3月24日晚間，農(nóng)夫山泉披露的2025年年報(bào)顯示，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收525.53億元，較2024年增長(zhǎng)22.5%，首次突破500億元大關(guān)；歸母凈利潤(rùn)158.68億元，同比增長(zhǎng)30.9%。

圖片來(lái)源：農(nóng)夫山泉2025年年報(bào)

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱“每經(jīng)記者”）注意到，年報(bào)背后有一個(gè)不易察覺(jué)的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)：2025年農(nóng)夫山泉飲用水業(yè)務(wù)已恢復(fù)增長(zhǎng)，營(yíng)收187.09億元，較2024年增長(zhǎng)17.3%。2024年，農(nóng)夫山泉水業(yè)務(wù)受網(wǎng)絡(luò)輿論影響，收益一度下滑。對(duì)比之下，2025年飲用水業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，是市場(chǎng)對(duì)農(nóng)夫山泉品牌的又一次校驗(yàn)。

農(nóng)夫山泉董事長(zhǎng)鐘睒睒在2025年年報(bào)致辭中表示：“祝賀我們新的管理團(tuán)隊(duì)，他們經(jīng)受住了輿情的考驗(yàn)，日益成熟?！?/span>

2025年，飲料行業(yè)面臨價(jià)格戰(zhàn)、渠道博弈等多重挑戰(zhàn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。農(nóng)夫山泉方面表示，年報(bào)業(yè)績(jī)并非價(jià)格戰(zhàn)的慘烈博弈，亦非渠道壓貨的短期刺激，而得益于其“水+飲料”雙引擎發(fā)展格局。

從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，2025年包裝飲用水產(chǎn)品和茶飲料產(chǎn)品是農(nóng)夫山泉的核心業(yè)務(wù)，占公司總營(yíng)收比重達(dá)76.7%。在農(nóng)夫山泉的發(fā)展策略中，水業(yè)務(wù)仍是壓艙石，持續(xù)通過(guò)水源地建設(shè)加深護(hù)城河壁壘。而在茶飲健康化趨勢(shì)下，農(nóng)夫山泉的茶飲料產(chǎn)品保持了強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭，成為新的業(yè)績(jī)引擎。

3月25日早盤，農(nóng)夫山泉股價(jià)迎來(lái)上漲。截至發(fā)稿，其股份漲幅達(dá)10.84%。

飲用水業(yè)務(wù)企穩(wěn)復(fù)蘇

持續(xù)加碼水源地布局

今年3月中旬，農(nóng)夫山泉云南轎子雪山工廠正式投產(chǎn)，這一水源地工廠項(xiàng)目總投資超10億元。

據(jù)了解，云南轎子雪山水源地海拔2600米，從水源地到工廠的引水管道，總長(zhǎng)41公里，高差約1400米，途徑10公里的懸崖。

像這樣的水源地工廠，一直是農(nóng)夫山泉戰(zhàn)略布局的重點(diǎn)。鐘睒睒在2025年年報(bào)中介紹，農(nóng)夫山泉從1996年開始堅(jiān)持水源地建廠，水源地灌裝。2025年新增3個(gè)水源地，2026年新增1個(gè)。截至目前，公司在全國(guó)共布局16大水源地。

為什么農(nóng)夫山泉如此重視水源地建設(shè)？

農(nóng)夫山泉方面表示：“過(guò)去近30年，農(nóng)夫山泉在全國(guó)鋪設(shè)引水系統(tǒng)與生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)，使水源地與消費(fèi)市場(chǎng)之間形成穩(wěn)定連接。盡管單廠運(yùn)輸半徑平均達(dá)到500公里，甚至更遠(yuǎn)，但通過(guò)規(guī)?；季郑w效率反而不斷提升。這種模式前期投入大，但一旦形成網(wǎng)絡(luò)，成本與供給都更加穩(wěn)定。在行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇時(shí)，這種穩(wěn)定性，反而成為最大的優(yōu)勢(shì)。”

但2024年，農(nóng)夫山泉包裝飲用水業(yè)務(wù)罕見出現(xiàn)了收益下滑。在2024年年報(bào)中，農(nóng)夫山泉董事長(zhǎng)鐘睒睒表示，2024年，公司在網(wǎng)絡(luò)上受到了有組織、長(zhǎng)時(shí)間的連續(xù)抹黑和攻擊，農(nóng)夫山泉在品牌形象上遭受了歷史性的考驗(yàn)。這一場(chǎng)翻箱倒柜式的輿論攻擊，反而證明了農(nóng)夫山泉優(yōu)質(zhì)的水源和產(chǎn)品品質(zhì)。公司的包裝飲用水產(chǎn)品的市占率經(jīng)歷了三個(gè)月的持續(xù)下滑，全年包裝飲用水產(chǎn)品收益下滑了21.3%，但仍然穩(wěn)居中國(guó)包裝飲用水市場(chǎng)占有率第一的位置。

面對(duì)網(wǎng)絡(luò)輿論風(fēng)暴，鐘睒睒曾公開回應(yīng)：“隨他去吧，最后天一定是要亮的，只是晚一點(diǎn)，只要我能堅(jiān)持到天亮?！?/span>

市場(chǎng)最終給出了自己的答案。2025年，農(nóng)夫山泉飲用水業(yè)務(wù)已恢復(fù)增長(zhǎng)，較2024年同期增長(zhǎng)17.3%。

水業(yè)務(wù)被農(nóng)夫山泉視為核心。在農(nóng)夫山泉看來(lái)，水業(yè)務(wù)的意義不只是規(guī)模，而是穩(wěn)定性。每經(jīng)記者注意到，從風(fēng)暴中走出的鐘睒睒和農(nóng)夫山泉，在業(yè)務(wù)體系和公司發(fā)展中都更強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)”。鐘睒睒在2025年年報(bào)致辭中表示：“以‘穩(wěn)一點(diǎn)、慢一點(diǎn)、遠(yuǎn)一點(diǎn)’的格局，在時(shí)間長(zhǎng)河中積蓄力量?！?/span>

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，如何保持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)？

2024年頭部企業(yè)的“水戰(zhàn)”,把純凈水價(jià)格拉入1元時(shí)代。2025年，飲料行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)激烈，價(jià)格戰(zhàn)和渠道博弈“暗戰(zhàn)”不斷，部分飲料公司因價(jià)格戰(zhàn)遭遇業(yè)績(jī)承壓。在價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇、行業(yè)利潤(rùn)承壓的背景下，增長(zhǎng)動(dòng)能明顯趨弱。

而農(nóng)夫山泉2025年年報(bào)中，其毛利率卻比2024年有所增長(zhǎng)。

數(shù)據(jù)顯示，農(nóng)夫山泉2024年毛利率58.1%，2025年毛利率增加2.4個(gè)百分點(diǎn)至60.5%。農(nóng)夫山泉將毛利率提升歸因于PET原材料采購(gòu)價(jià)格下降，以及紙箱等包裝物、白糖等原物料采購(gòu)成本有所下降。同時(shí)，通過(guò)控制電商渠道銷售占比，更好地穩(wěn)定了經(jīng)銷體系價(jià)格秩序。

對(duì)于通過(guò)控制電商渠道銷售占比、穩(wěn)定經(jīng)銷體系價(jià)格秩序來(lái)提升毛利率，農(nóng)夫山泉方面向每經(jīng)記者透露，此前公司電商銷售占比大致維持在5%左右，公司將銷售更多地保留在其他價(jià)格更為穩(wěn)定的渠道體系中，在保障線下經(jīng)銷商利潤(rùn)的同時(shí)，也保障了公司利潤(rùn)率的健康提升。

此外，農(nóng)夫山泉的茶飲料產(chǎn)品收益強(qiáng)勁增長(zhǎng)，成為了農(nóng)夫山泉繼包裝水業(yè)務(wù)外的新增長(zhǎng)引擎。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年農(nóng)夫山泉茶飲料收益215.96億元，同比增長(zhǎng)29.0%，占總收益比升至41.1%，成為農(nóng)夫山泉收入第一大品類。

農(nóng)夫山泉旗下東方樹葉在2011年推出時(shí)，并不屬于主流需求。但隨著“減少含糖飲料攝入”逐漸成為共識(shí)，無(wú)糖飲料開始進(jìn)入日常消費(fèi)場(chǎng)景，而無(wú)糖茶因其更接近天然形態(tài)，成為接受度最高的品類之一。

艾媒咨詢發(fā)布的《2024—2025年中國(guó)茶飲料行業(yè)發(fā)展及消費(fèi)洞察報(bào)告》顯示，2015年至2023年中國(guó)無(wú)糖飲料行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模逐年增長(zhǎng)，由22.6億元增至401.6億元，2028年市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到815.6億元。未來(lái)，中國(guó)無(wú)糖飲料市場(chǎng)規(guī)模將保持持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

（免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

記者|葉曉丹

編輯|段煉 魏文藝 杜波

校對(duì)|何小桃

封面圖片：視覺(jué)中國(guó)（資料圖）

｜每日經(jīng)濟(jì)新聞 ?nbdnews? 原創(chuàng)文章｜

未經(jīng)許可禁止轉(zhuǎn)載、摘編、復(fù)制及鏡像等使用