每經記者｜彭斐    每經編輯｜魏文藝    

2021年許下的“五年之約”宣告延期。

1月12日晚間，山推股份（SZ000680，股價12.51元，市值187.67億元）公告稱，公司控股股東山東重工集團有限公司（以下簡稱“山東重工”）擬將2021年1月26日向山推股份出具的《避免同業(yè)競爭承諾函》中相關承諾的履行期限延長3年，并在上述延長后的履行期限內妥善解決其下屬子公司雷沃重工集團有限公司（以下簡稱“雷沃重工”）與山推股份在裝載機業(yè)務板塊同業(yè)競爭問題。

圖片來源：山推股份公告

《每日經濟新聞》記者（以下簡稱“每經記者”）注意到，截至2024年末，擬注入資產雷沃重工的資產負債率高達112.20%，凈資產為-7.73億元，未分配利潤巨虧18.39億元。鑒于雷沃重工歷史虧損較大，若現(xiàn)階段實施整合，將影響山推股份的財務報表。

值得關注的是，此前的2025年12月24日晚間，山東重工旗下另一上市公司濰柴動力也披露了類似的延期公告，涉及中國重汽與濰柴動力的重卡業(yè)務整合難題。當下山推股份再遇類似境遇，也折射出山東重工在龐大資產版圖整合中的深層困境。

承諾延期的核心癥結：雷沃重工財務數(shù)據 “亮紅燈”

時間回到2020年12月。彼時，山東重工下屬子公司濰柴控股集團收購濰柴雷沃智慧農業(yè)科技股份有限公司（以下簡稱“濰柴雷沃農業(yè)”）控股權，作為濰柴雷沃農業(yè)全資子公司的雷沃重工被一并納入山東重工版圖。由于雷沃重工的裝載機業(yè)務與山推股份存在重合，2021年1月26日，山東重工向山推股份出具《避免同業(yè)競爭承諾函》，承諾在5年內采取資產重組、業(yè)務調整等方式解決這一問題。

然而，五年期限將至，這一承諾無法兌現(xiàn)。

《每日經濟新聞》記者注意到，據山推股份公告披露的最新財務數(shù)據，截至2024年12月31日，雷沃重工的資產負債率達到112.20%，凈資產為-7.73億元，未分配利潤為-18.39億元。業(yè)績方面，2024年度雷沃重工營業(yè)收入50.70億元，但凈利潤僅0.22億元，經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為-4.91億元。

山推股份在公告中直言，鑒于雷沃重工歷史虧損較大，凈資產為負且資產負債率較高的實際情況，若現(xiàn)階段實施整合，將對上市公司財務指標影響較大。

事實上，這并非山東重工首次在同業(yè)競爭承諾上“爽約”。就在2025年12月24日，濰柴動力也披露了類似的延期公告，山東重工擬將解決中國重汽與濰柴動力重卡整車業(yè)務同業(yè)競爭的承諾延期5年。

與濰柴動力面臨的“監(jiān)管規(guī)則及程序復雜”等政策性難題不同，雷沃重工的問題更為直觀且棘手——那就是資產質量本身尚未達到上市公司的接收標準。

山東重工方面坦言，上述承諾函出具后，雷沃重工目前雖然業(yè)務已呈現(xiàn)逐步向好的趨勢，但相關業(yè)務盈利能力尚未達到山推股份基本收益要求的整合前提。從保護山推股份中小股東合法利益的角度，現(xiàn)階段并非業(yè)務整合的最佳時期，解決同業(yè)競爭還需更長時間。

因此，山東重工提出將承諾履行期限延長3年，即在2029年1月26日前，待條件成熟時，再通過現(xiàn)金對價、發(fā)行股份等方式優(yōu)先將重合業(yè)務與山推股份進行整合。

“劃界而治”的過渡方案：產品噸位切割與渠道物理隔離

承諾可以延期，但同業(yè)競爭的現(xiàn)實摩擦不能無視。

為了在未來3年的“緩沖期”內安撫市場情緒并實質性規(guī)避競爭，山東重工拋出了一套更為精細化的“分拆補位”方案，試圖通過物理隔離和賽道切分來“破局”。

這就引出了本次延期方案中的兩大核心措施：產品噸位切割與銷售渠道隔離。

在產品端，雙方劃定了一條清晰的“5噸”紅線。公告顯示，山推股份將側重于生產銷售5噸及以上的大型、高端及電動化裝載機，確立其高端制造的定位；而雷沃重工則被限制在5噸以下的中小噸位，聚焦于農業(yè)、輕型工況的差異化產品。

山東重工明確：山推股份將作為集團內裝載機業(yè)務新技術路線及新產品的唯一研發(fā)和銷售平臺；雷沃重工在裝載機產品的新技術路線方面不再投入研發(fā)，除現(xiàn)有業(yè)務及已規(guī)劃產品線外不再新增裝載機產品規(guī)劃。

這意味著，雷沃重工在未來的技術迭代中已被“斷奶”，除現(xiàn)有業(yè)務外，不再擁有新增裝載機產品規(guī)劃的權利，從根源上遏制了其對山推股份的潛在威脅。

在渠道端，山東重工祭出了嚴厲的“隔離令”。在延長后的避免同業(yè)競爭承諾期內，山東重工就山推股份、雷沃重工的客戶群體及渠道劃分上明確：“梳理并區(qū)分各自現(xiàn)有的經銷商體系，禁止共享或交叉授權經銷商。建立雙方認可的‘上市公司現(xiàn)有客戶清單’。嚴禁雷沃重工向清單內的任何客戶銷售同類產品或提供服務?！?/p>

這一系列措施，實際上是將雷沃重工的裝載機業(yè)務“圈養(yǎng)”在了低端、小眾的特定市場，為山推股份的高質量發(fā)展騰挪出了空間。

然而，這套方案能否最終落地，還需通過最后一道關卡——股東大會。根據公告，山推股份第十一屆董事會第二十一次會議已于2026年1月12日全票通過了相關議案，但尚需提交2026年第一次臨時股東會審議，且關聯(lián)股東需回避表決。

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封面圖片來源：每日經濟新聞資料圖