在國產(chǎn)GPU賽道風起云涌、技術封鎖與生態(tài)壁壘雙重夾擊的背景下，一家成立僅5年的企業(yè)，正以“全功能GPU”的獨特定位在國產(chǎn)芯片的浪潮中強勢突圍。11月20日晚間，摩爾線程進一步披露上市的細節(jié)：此次發(fā)行股份數(shù)量為7000萬股，發(fā)行價格為114.28元/股，一舉拿下今年科創(chuàng)板募資規(guī)模最大IPO及科創(chuàng)板新股發(fā)行價新高兩個頭銜。 摩爾線程的認購火爆程度遠超預期。11月24日啟動申購后，網(wǎng)上有效申購倍數(shù)已超出4000倍，網(wǎng)下初步詢價吸引了286家投資者，7787個配售對象參與，擬申購數(shù)突破700億股，網(wǎng)下申購倍數(shù)超1572倍，創(chuàng)下年內(nèi)最高紀錄。 11月25日，摩爾線程網(wǎng)下配售名單出爐，包括中信證券資管計劃、國家級產(chǎn)業(yè)基金、互聯(lián)網(wǎng)大廠等機構集體下場，堪稱“全明星陣容”。11月27日，摩爾線程公布新股發(fā)行結果，網(wǎng)上最終發(fā)行量1680萬股，中簽率為0.036%，網(wǎng)下發(fā)行3920萬股，戰(zhàn)略配售數(shù)量為1400.00萬股。其中，網(wǎng)下投資者全額認購，網(wǎng)上放棄認購數(shù)量僅為29302股，此部分由保薦人（主承銷商）包銷，包銷比例約0.04%，遠低于市場常見水平，顯示市場投資者對于摩爾線程的高度認可與樂觀預期。 市場的熱情，本質(zhì)上是對于其核心實力的投票。那么，這份信心究竟從何而來？ “全功能GPU”的獨特定位與戰(zhàn)略卡位 摩爾線程的故事，從打造一顆全功能GPU的夢想開始。2020年，曾在英偉達中國擔任“掌舵人”的張建中創(chuàng)立了摩爾線程，目標明確：讓更多人用上中國自己的全功能GPU。成立不到5年，摩爾線程已經(jīng)完成了“四年四代GPU架構”的研發(fā)，在一眾高端國產(chǎn)GPU中“殺出重圍”。 其背后的發(fā)展邏輯，正是源于對GPU產(chǎn)業(yè)核心競爭力的精準把握。與目前大多數(shù)GPU公司專注于單一功能（如圖形渲染或AI加速）不同，摩爾線程基于自主研發(fā)的MUSA架構，在同一芯片架構上集成了圖形渲染、AI計算、視頻處理及科學計算等多重能力，可以通俗地理解為：全功能GPU=AI芯片+GPGPU+圖形芯片。 這一技術路徑，不僅使得摩爾線程成為國內(nèi)少數(shù)能在產(chǎn)品形態(tài)上對標英偉的企業(yè)，也使得全功能GPU具備廣泛的應用空間——既可以滿足傳統(tǒng)PC和工作站領域的需求，也能在AI、大數(shù)據(jù)處理、云計算以及數(shù)字孿生等新興領域。 更關鍵的是，其全功能GPU還具備卓越的技術演進能力，并高度兼容全球現(xiàn)有的GPU主流生態(tài)CUDA，用戶可大幅降低從英偉達CDUA平臺遷移至國產(chǎn)全功能GPU平臺的成本與門檻。 在產(chǎn)品布局上，摩爾線程圍繞四代自研GPU架構已構建了完整產(chǎn)品矩陣，分為AI智算產(chǎn)品、專業(yè)圖形加速產(chǎn)品、桌面級圖形加速產(chǎn)品、智能SoC類產(chǎn)品四大業(yè)務。其中，AI智算產(chǎn)品是摩爾線程現(xiàn)階段的戰(zhàn)略重心和核心增長引擎，產(chǎn)品有AI訓練/推理卡、“夸娥（KUAE）”智算集群（可支持萬卡集群）等。摩爾線程也是國內(nèi)少數(shù)能提供從芯片到集群全棧解決方案的廠商之一。 專業(yè)圖形加速產(chǎn)品主要面向工業(yè)設計、數(shù)字孿生、云電腦等企業(yè)級市場，在信創(chuàng)和國產(chǎn)化替代浪潮下占據(jù)了優(yōu)勢。桌面級圖形加速產(chǎn)品主要 面向AI PC、游戲和辦公PC市場，產(chǎn)品包括MTT S80/S70等消費級顯卡。智能SoC類產(chǎn)品是摩爾線程面向邊緣計算、具身智能和智能汽車等新興市場的布局，其“長江”SoC芯片集成了GPU、CPU、NPU等多個核心，旨在提供高能效的端側AI解決方案，未來有望在相關領域占據(jù)重要市場位置。 身處黃金賽道，把握國產(chǎn)化與AI算力雙重風口 成立5年就實現(xiàn)“奇襲”，除了錨定一條路一口氣“走到頭”，摩爾線程至少精準把握了兩大風口：國產(chǎn)替代化浪潮、AI爆發(fā)帶來的海量算力需求。 先看國產(chǎn)化。值得注意的是，摩爾線程等芯片企業(yè)遇到的國產(chǎn)化浪潮，與其余產(chǎn)業(yè)并不相同，既有政策驅(qū)動，又是市場的主動選擇。一方面，隨著“國產(chǎn)替代”和“科技自立自強”的深入實施，我國對于自主可控技術的需求日益迫切。作為計算能力的核心引擎，GPU的自主研發(fā)成為國家戰(zhàn)略的關鍵一環(huán)。 另一方面，英偉達“缺席”中國市場后空出了大量“位置”。以2024年為例，英偉達在中國區(qū)營收約為171.08億美元，等待國產(chǎn)GPU廠商填補。其實，即便英偉達沒有退出，隨著大模型產(chǎn)業(yè)從訓練階段逐步轉(zhuǎn)向推理階段后，市場對算力性價比的要求提高，也為國產(chǎn)GPU帶來切入機會。 再看AI帶來的市場需求。 自2022年底大模型席卷千行百業(yè)以來，我國的AI算力需求一路呈指數(shù)級增長，尤其是人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算等新興應用領域，對GPU的需求愈發(fā)強烈。與之相對的，是并不匹配的供給。摩爾線程就在招股書中指出，眼下，國內(nèi)GPU市場供給嚴重滯后，尤其在高端GPU領域，國產(chǎn)廠商的市場份額極為有限。摩爾線程憑借其創(chuàng)新的MUSA架構及多元化的應用場景，公司正在逐步突破技術和市場的雙重壁壘，走向行業(yè)的主流。 此外，政策層面同樣帶來了強力支撐。集成電路產(chǎn)業(yè)被定位為國家的戰(zhàn)略性、基礎性產(chǎn)業(yè)，尤其是《“十五五”數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃》等國家層面密集出臺的扶持政策，為摩爾線程這類硬科技領域的攻堅者提供了前所未有的政策紅利和發(fā)展環(huán)境。 隨著數(shù)字中國戰(zhàn)略的實施，以及信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，國產(chǎn)GPU的市場需求將進一步擴展。摩爾線程作為技術自主可控的代表企業(yè)，勢必會成為國家戰(zhàn)略中的重要組成部分。公司不僅在國內(nèi)市場占據(jù)有利位置，更將在國際市場上迎來更多機會。 現(xiàn)象級火爆申購，千億市場的想象空間與估值潛力 自身硬實力加上時代風口，摩爾線程自然引起了資本市場的關注。 本次發(fā)行后，摩爾線程總股本為4.7億股，按114.28元/股的發(fā)行價計算，上市時總市值將超537億元。 從配售結果來看，投資者結構呈現(xiàn)多元化與產(chǎn)業(yè)化特征，主要包括四類機構：一是參與科創(chuàng)板跟投的保薦人相關子公司；第二類是摩爾線程的高級管理人員與核心員工參與本次戰(zhàn)略配售設立的專項資產(chǎn)管理計劃。第三類是與摩爾線程經(jīng)營業(yè)務具有戰(zhàn)略合作關系或長期合作愿景的大型企業(yè)或其下屬企業(yè)，如天翼資本控股有限公司、北京電控產(chǎn)業(yè)投資有限公司、深圳三快網(wǎng)絡科技有限公司（美團子公司）等。其中，天翼資本背靠運營商，是AI基礎設施建設的“主力軍”，與摩爾線程業(yè)務十分契合。第四類則是具有長期投資意愿的大型保險公司或其下屬企業(yè)、國家級大型投資基金或其下屬企業(yè)。 值得注意的是，此次摩爾線程80億元募資規(guī)模為科創(chuàng)板今年掛牌的最大IPO，同時114.28元/股的發(fā)行價也創(chuàng)下今年科創(chuàng)板新股發(fā)行價新高。 發(fā)行結果顯示，網(wǎng)上最終發(fā)行1680.00萬股，中簽率0.036%，網(wǎng)下大型3920萬股獲全額認購。值得注意的是，網(wǎng)上放棄認購數(shù)量為29302股，包銷比例約0.04%。據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年以來IPO發(fā)行項目包銷比例通常為0.1%-0.5%不等，發(fā)行價越高，包銷比例通常越高。摩爾線程在創(chuàng)下今年科創(chuàng)板最高發(fā)行價的同時，卻實現(xiàn)了極低棄購率，凸顯市場對其強烈的信心。 回顧摩爾線程的IPO之路，簡直可以用“絲滑”來形容。 今年6月30日，摩爾線程科創(chuàng)板IPO獲得受理，隨后交易所開始問詢。9月5日，上交所官網(wǎng)顯示，摩爾線程科創(chuàng)板IPO對外披露了首輪審核問詢函回復，5日后又進行了第二輪問詢。9月26日，摩爾線程正式過會。從受理到過會僅僅88天，摩爾線程創(chuàng)下了科創(chuàng)板IPO過會紀錄。這一天剛好也是證監(jiān)會科創(chuàng)板“1+6”改革政策發(fā)布后的第100天。 從估值潛力來看，相較于英偉達、AMD等巨頭，雖然摩爾線程目前的收入和市場份額仍有差距，但其創(chuàng)新的技術架構、全功能GPU產(chǎn)品的差異化競爭優(yōu)勢以及未來的市場拓展?jié)摿?，使得摩爾線程正逐步成為國產(chǎn)GPU領域的關鍵力量?；诠究焖僭鲩L的營收和盈利能力，摩爾線程的市場估值將在未來幾年持續(xù)提升，成為數(shù)字中國建設中的重要投資標的。 長遠來看，摩爾線程不僅是一家技術驅(qū)動的企業(yè)，更是我國在全球算力競爭中崛起的重要力量。隨著國家政策的支持和市場需求的快速增長，摩爾線程的技術創(chuàng)新和市場布局使其成為國產(chǎn)GPU領域的領軍者。 （本文不構成任何投資建議，信息披露內(nèi)容以公司公告為準。投資者據(jù)此操作，風險自擔。）