7月27日，水井坊披露行業(yè)首份2022年半年度報(bào)告。

今年上半年，全國(guó)各地疫情反復(fù)，對(duì)白酒行業(yè)消費(fèi)場(chǎng)景造成了巨大的沖擊，白酒終端銷售、社會(huì)庫(kù)存普遍承壓。在此背景下，水井坊產(chǎn)品銷售的增長(zhǎng)勢(shì)頭在上半年有所放緩，但總體仍延續(xù)了過去7個(gè)季度的穩(wěn)健態(tài)勢(shì)，1~6月營(yíng)收突破20億元，創(chuàng)下歷史同期新高。

2022年1~6月，水井坊持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品升級(jí)創(chuàng)新、品牌高端化和營(yíng)銷突破，并通過文化和體育兩個(gè)重要抓手，不斷提升以典藏和井臺(tái)兩大單品為核心的水井坊產(chǎn)品的品牌價(jià)值，向不同目標(biāo)客戶圈層精準(zhǔn)傳遞品牌使命，賦能圈層營(yíng)銷。

隨著下半年中秋、國(guó)慶等白酒傳統(tǒng)銷售旺季的到來，水井坊的一系列改革成果也有望迎來收獲。

營(yíng)收突破20億元 渠道庫(kù)存相對(duì)健康

半年報(bào)顯示，水井坊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.74億元，為歷史同期最高，同比增長(zhǎng)12.89%；其中第二季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.59億元，同比增長(zhǎng)10.36%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.7億元，扣非后歸母凈利3.63億元。

今年以來，疫情持續(xù)波動(dòng)對(duì)白酒消費(fèi)場(chǎng)景產(chǎn)生了較大影響。根據(jù)近期行業(yè)渠道調(diào)研結(jié)果顯示，全國(guó)范圍內(nèi)的兩千多家各類規(guī)模渠道商業(yè)績(jī)普遍下滑，超60%商家營(yíng)收下滑，超50%商家虧損明顯；庫(kù)存方面，渠道庫(kù)存壓力明顯增加，36.6%的商家?guī)齑娓哌_(dá)半年以上。

在此背景下，水井坊上半年高檔酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.84億元，同比增長(zhǎng)11.41%，占總營(yíng)收的97%。另一方面，水井坊核心產(chǎn)品上半年主流成交價(jià)保持穩(wěn)定提升。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，從2021年4月至2022年6月，52度典藏在重點(diǎn)市場(chǎng)主流成交價(jià)格提升約50元，52度井臺(tái)提高約40元，52度臻釀八號(hào)提升約30元。

核心產(chǎn)品的量?jī)r(jià)齊升也是公司為何能在二季度白酒銷售淡季和疫情影響下依舊保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的關(guān)鍵原因。

白酒專家歐陽千里分析認(rèn)為：“水井坊產(chǎn)品的終端零售價(jià)有所提升。這一方面反映出水井坊典藏、井臺(tái)兩大單品在升級(jí)后，受到了市場(chǎng)的認(rèn)可和歡迎，而臻釀八號(hào)作為水井坊的核心大單品，也持續(xù)健康發(fā)展。同時(shí)，這也意味著水井坊的整體渠道庫(kù)存水平相對(duì)健康。”

水井坊首席執(zhí)行官朱鎮(zhèn)豪表示，受大環(huán)境影響，上半年水井坊社會(huì)庫(kù)存較去年同期有所增加，但總體水平仍保持健康。“在經(jīng)濟(jì)大環(huán)境承壓，白酒消費(fèi)場(chǎng)景受限的情況下，我們通過數(shù)字化營(yíng)銷、消費(fèi)者培育、開啟全新團(tuán)購(gòu)模式等手段，持續(xù)擴(kuò)展圈層，不斷促進(jìn)門店動(dòng)銷，從而保持價(jià)值鏈健康。”

中銀證券研究報(bào)告指出，上半年疫情沖擊較大，公司當(dāng)前整體社會(huì)庫(kù)存高于去年同期，但總體仍處于健康水平，公司并未過多向渠道壓貨。疫情緩解之后，預(yù)計(jì)井臺(tái)和八號(hào)需求有望出現(xiàn)較快回補(bǔ)。

強(qiáng)化白酒品質(zhì)基因 研發(fā)費(fèi)用增超7倍

白酒行業(yè)在經(jīng)歷多年的高速發(fā)展后，目前已步入調(diào)整蓄勢(shì)期，各大酒企相繼擴(kuò)產(chǎn)，通過提升產(chǎn)品品質(zhì)從而搶占更多市場(chǎng)份額。

2018年8月,水井坊和邛崍市政府簽訂了投資協(xié)議，擬建設(shè)邛崍全產(chǎn)業(yè)鏈基地項(xiàng)目(第一期),預(yù)計(jì)投資25億元。該項(xiàng)目自去年開始進(jìn)入加速期，2021年投入了4.58億元，占到該項(xiàng)目累計(jì)投入金額的63%。今年上半年，水井坊與邛崍市政府在成都簽署《水井坊邛崍全產(chǎn)業(yè)鏈基地項(xiàng)目第二期投資意向書》。根據(jù)投資意向書，水井坊計(jì)劃在邛崍進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)規(guī)模，擬投資40.48億元在邛崍市綠色食品產(chǎn)業(yè)園內(nèi)分期建設(shè)“水井坊邛崍全產(chǎn)業(yè)鏈基地項(xiàng)目第二期”。二期項(xiàng)目建成后，將大幅提升水井坊的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能、儲(chǔ)能等核心競(jìng)爭(zhēng)力。

值得注意的是，在酒企擴(kuò)產(chǎn)的同時(shí)必然都會(huì)面對(duì)存貨占比升高的問題，水井坊也不例外，1~6月公司存貨達(dá)23.21億元，同比微增5.65%，總資產(chǎn)占比38.96%。但要知道，白酒區(qū)別于一般快消品，白酒儲(chǔ)存年份與品質(zhì)有著極為密切的關(guān)系。

此外，在存量競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)下，“品質(zhì)”成為關(guān)鍵因素。上半年，水井坊持續(xù)推動(dòng)以品質(zhì)為核心的產(chǎn)品升級(jí)創(chuàng)新策略。上半年，水井坊開山經(jīng)典作品井臺(tái)實(shí)現(xiàn)了以品質(zhì)和美學(xué)為核心的雙升級(jí)。升級(jí)后的井臺(tái)以“一獨(dú)雙香三加”工藝密碼釀就的“六更”品質(zhì)和酒中美學(xué)的升級(jí)，既增強(qiáng)了酒體的稀缺性和價(jià)值感，也滿足了消費(fèi)者對(duì)口感舒適度和飲后體征的要求，有望成為次高端濃香白酒的“品質(zhì)標(biāo)桿”。

而水井坊品質(zhì)升級(jí)創(chuàng)新的立足之本在其獨(dú)有的“一號(hào)菌群”。今年上半年，水井坊與中科院微生物研究所合作進(jìn)行的“一號(hào)菌群”科研項(xiàng)目發(fā)布了其第一階段的研究成果。研究表明，水井坊古窖池窖泥含有大量的細(xì)菌類群和古菌類群，其中包括特有類群18個(gè)屬，近20個(gè)尚未報(bào)道過的新的細(xì)菌種類。正是這些細(xì)菌的協(xié)同作用，形成了芳香味物質(zhì)，構(gòu)成了水井坊酒酒體甘甜潤(rùn)澤的口感和豐富的香味層次。

值得一提的是，水井坊半年度研發(fā)費(fèi)用1696萬元，同比增長(zhǎng)750.08%，亦能看出公司對(duì)不斷強(qiáng)化高端白酒品質(zhì)基因、掌握高端白酒品質(zhì)密碼的匠心追求。

文化+體育賦能圈層營(yíng)銷 帶動(dòng)費(fèi)用投放增加

盡管目前行業(yè)整體承壓，但水井坊積極拓展高端圈層，持續(xù)輸出產(chǎn)品品牌價(jià)值，并在疫情背景下加大對(duì)渠道的支持力度。

上半年，水井坊與中國(guó)冰雪大會(huì)、WTT世界乒聯(lián)、國(guó)家寶藏等優(yōu)質(zhì)IP達(dá)成深度合作，開展多類整合營(yíng)銷活動(dòng)，實(shí)現(xiàn)針對(duì)多類高端圈層的精準(zhǔn)觸達(dá)與激活，加速了銷售轉(zhuǎn)化。在不斷強(qiáng)化高端白酒品質(zhì)基因的基礎(chǔ)之上，通過文化和體育兩個(gè)重要抓手，不斷提升以典藏和井臺(tái)兩大單品為核心的水井坊產(chǎn)品的品牌價(jià)值，向不同目標(biāo)客戶圈層精準(zhǔn)傳遞品牌使命，賦能圈層營(yíng)銷。

有分析人士認(rèn)為，自2021年起水井坊營(yíng)銷側(cè)的各項(xiàng)變革舉措中，最為重要的是推動(dòng)25家重要省級(jí)經(jīng)銷商共同建立了高端化白酒公司。通過渠道和資源的結(jié)盟，打造高端品定制化的營(yíng)銷途徑，同時(shí)平衡市場(chǎng)供需，穩(wěn)定市場(chǎng)成交價(jià)格，有望提升典藏及以上產(chǎn)品的渠道運(yùn)作能力，釋放渠道勢(shì)能。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，自去年9月新典藏上市至今，企業(yè)團(tuán)購(gòu)數(shù)量快速增長(zhǎng)到2000多家，可追蹤團(tuán)購(gòu)銷量占比提升到50%。井臺(tái)也開啟了全新團(tuán)購(gòu)模式，共覆蓋34個(gè)井臺(tái)重點(diǎn)城市，拓展企業(yè)團(tuán)購(gòu)客戶超過1100家。

此外，水井坊不斷推動(dòng)數(shù)字化營(yíng)銷，通過實(shí)施開瓶掃碼獎(jiǎng)勵(lì)等活動(dòng)，打通渠道與消費(fèi)端鏈路，實(shí)現(xiàn)消費(fèi)者與渠道經(jīng)銷商利益雙贏。通過數(shù)字化手段，水井坊在促進(jìn)動(dòng)銷的同時(shí)打造更具競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)值鏈，進(jìn)一步發(fā)掘與培育潛在消費(fèi)市場(chǎng)，有望開啟新的銷售增長(zhǎng)點(diǎn)。截至6月底，兩個(gè)月不到的時(shí)間，水井坊已陸續(xù)在全國(guó)44個(gè)重點(diǎn)城市和全國(guó)范圍部署新井臺(tái)和甄釀八號(hào)的開瓶掃碼有獎(jiǎng)活動(dòng)。

而這也導(dǎo)致公司廣告宣傳投入階段性增加。今年上半年水井坊銷售費(fèi)用6.96億元，同比增長(zhǎng)19.27%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~144.64萬元，同比減少99.48%。主要系支付的市場(chǎng)廣告費(fèi)等其他經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出的增長(zhǎng)所致。現(xiàn)金流量?jī)纛~受公司對(duì)外支付周期影響，存在統(tǒng)計(jì)周期差異。根據(jù)相關(guān)研究報(bào)告顯示，水井坊2022年上半年銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為21.3億元，同比增加12.3%，2022年Q2銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為7.4億元，同比增加36.8%。水井坊現(xiàn)金流表現(xiàn)良好，總體處于健康水平。

不過，相較于上半年而言，下半年的中秋、國(guó)慶等是白酒傳統(tǒng)銷售旺季，拉長(zhǎng)時(shí)間周期來看，水井坊上半年通過持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品升級(jí)，完善渠道結(jié)構(gòu)和布局，加大消費(fèi)者培育等一系列改革，有望完成年初既定目標(biāo)。

開源證券亦認(rèn)為，雖然公司高端化戰(zhàn)略推進(jìn)疊加疫情導(dǎo)致利潤(rùn)增速不及預(yù)期，費(fèi)用率相對(duì)提升，但展望全年看，隨著下半年疫情影響減弱，水井坊盈利能力有望提升。

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文/宋稼嵐